Тривала війна та фінансові дефіцити
Фінансово-економічна ситуація в Україні наступного року може бути складнішою, ніж нинішня, вважають у Міжнародному валютному фонді. У разі нестачі міжнародної допомоги потрібно буде шукати фінансування всередині країни.
Сценарій для України, який МВФ влітку вважав песимістичним, тепер розглядається як базовий. Йдеться про завершення війни у 2025 році, хоча у червні Фонд розглядав таку можливість до кінця поточного року.
Ця інформація є частиною оновленого меморандуму про співпрацю з Міжнародним валютним фондом.
Новий сценарій негативу із закінченням війни у 2026 році
Згідно з новим негативним сценарієм, прогнозується, що війна закінчиться до середини 2026 року. При цьому економічне зростання на 2024 рік прогнозується лише на рівні 1%, при зниженні реального ВВП у 2025 році на 2,5%. Очікується, що інфляція досягне 12% цього року, потім знизиться до 10% у 2025 році та 8% у 2026 році. Тим часом бюджет на 2025 рік спочатку ґрунтувався на очікуваному зростанні ВВП на 2,7% та інфляції на рівні 9,5%.
Збільшення потреб в обороні призведе до зростання дефіциту бюджету у 2025 та 2026 роках. Для покриття цього дефіциту протягом цього періоду буде потрібно додатково $35,7 млрд.
“Оновлений кумулятивний розрив у фінансуванні за сценарієм зниження оцінюється в 187,1 мільярда доларів США, що на 35,7 мільярда доларів США вище за базовий прогноз на 2023 квартал–27 квартали 1 року (151,4 мільярда доларів США), що вимагає додаткових кроків для забезпечення боргової стійкості”, – йдеться у меморандумі.
Цю потребу у фінансуванні можна задовольнити за рахунок збільшення зовнішніх вливань та внутрішніх надходжень.
Збільшення фінансування на 2025 рік
У 2025 році Україна розраховує отримати $38,6 млрд від міжнародних партнерів, у тому числі $11,9 млрд від Європейського Союзу, $3,1 млрд від Європейського банку реконструкції та розвитку (ЄБРР) та $19,1 млрд від інших союзників.
МВФ вже збільшив фінансування на 2025 рік майже на $810 млн та оптимізував графік виплат. Очікується, що замість двох траншів Україна наступного року отримає чотири.
Джерела, знайомі з переговорами з МВФ, вказали, що це коригування було внесено для згладжування графіка виплат, оскільки спочатку на 2026 рік планувалося більше коштів, ніж на 2025 рік. Збільшення кількості траншів забезпечить більш регулярний доступ до міжнародної допомоги та зменшить ризик тривалих прогалин у фінансуванні, як це було видно цього року.
“Коли у 2023 році було прийнято програму EFF, всі виходили, що війна закінчиться у 2025 році, і відповідно, на 2023–2024 роки було заплановано більш інтенсивне виділення коштів. На 2025 рік було заплановано лише два огляди, а тепер їх буде чотири», – зазначив Голова Комітету Верховної Ради України з питань фінансів Данило Гетманцев.
Він також зазначив, що збільшення кількості траншів дозволить Фонду висувати більше вимог до України та інтенсивніше контролювати їх виконання. Крім того, Гетманцев пов’язує коригування графіка з фінансуванням від інших партнерів.
“У своєму оновленому прогнозі МВФ припускає, що війна триватиме протягом наступного року. Тому вона також має збільшувати фінансування, нехай і не так пропорційно, як ЄС та США. Це залишиться в рамках програми (чотирирічна програма становить $15,6 млрд)”, – сказав він. Щоб значно збільшити підтримку Фонду, програму доведеться повністю переглянути.
Обіцяні великі суми коштів, хоча гарантій поки що немає
Що стосується фінансування з інших зовнішніх джерел, то поточні дискусії з цього приводу є обнадійливими. ЄС завершує роботу над виділенням Україні до €35 млрд макрофінансової допомоги в рамках ініціативи G7, забезпеченої доходами від заморожених російських активів. Європарламент та Рада ЄС вже схвалили це рішення. У США ведуться розмови про надання Україні до $20 млрд у рамках кредиту G7. Велика Британія оголосила про кредит у розмірі $3 млрд. Очікуються рішення інших учасників G7 — Канади та Японії.
Враховуючи, що США нададуть до $20 млрд, плюс внески з Великої Британії, Японії та Канади, сума кредиту ЄС може становити менше €35 млрд, оскільки загальна сума кредиту обмежена потенційними надходженнями від заморожених російських активів, що становить $50 млрд. Умови отримання цих кредитних коштів поки що не визначені — договори будуть підписуватися з кожним кредитором окремо.
Крім того, було запущено програму Ukraine Facility, загальна сума підтримки якої до 2027 року становитиме 50 мільярдів євро. У квітні США ухвалили закон про підтримку України на $61 млрд.
Поки що обіцянок багато, але передбачити, які з них будуть виконані і в якому обсязі складно. “Ризики отримання зовнішнього фінансування в повному обсязі є, але вони все одно нижчі, ніж минулого року (коли затримка фінансування була пов’язана з відсутністю затвердженого бюджету США, – Ред.). Ситуація з кредитом на $50 млрд за рахунок прибутку від заморожених активів російських банків рухається до логічного завершення», – зазначив Гетманцев.
Він також не виключає, що збільшення фінансування від МВФ у 2025 році може бути не стільки для безпеки України, скільки для того, щоб надати додаткову мотивацію іншим партнерам збільшувати підтримку зруйнованої війною країни.
Прогноз ставки ПДВ
Партнери України, своєю чергою, поводяться обережно, уважно стежачи за діями один одного. Ні ЄС, ні США не мають наміру брати на себе завищені зобов’язання — усі хочуть брати участь у допомозі Україні пропорційно. Ймовірно, саме з цієї причини рішення про надання кредиту Україні було ухвалено майже одночасно Брюсселем та Вашингтоном.
Однак, якщо фінансова підтримка надається Україні, партнери-кредитори хочуть, щоб країна шукала внутрішні резерви для бюджетного фінансування. Це відображено в останній редакції меморандуму МВФ. «Щоб забезпечити виконання бюджету, ми будемо реагувати на недоотримання доходів або нові вимоги до видатків збільшенням податків. Ми розглядаємо підвищення базової ставки ПДВ як найбільш ефективне потенційне джерело додаткових надходжень на даному етапі”, – йдеться в документі української сторони.
Підвищення ПДВ на 2 відсоткові пункти — до 22% — активно обговорювалося під час перегляду програми МВФ. Однак поки що цього вдалося уникнути. Але Україна пообіцяла Фонду, що ставка ПДВ буде підвищена, якщо ситуація в наступному році складеться не за базовим сценарієм.
Віталій Ваврищук, керівник департаменту макроекономічних досліджень ICU Group, не виключає, що вимога щодо підвищення ПДВ може виникнути раніше.
Нові виклики та очікування
«Наразі підвищення ПДВ не є базовим сценарієм. Але якщо дивитися реалістично, то МВФ може наполягати на підвищенні ПДВ в будь-якому випадку, щоб це не довелося робити в екстреному режимі і заднім числом, як це сталося з військовим збором”, – прокоментував він.
Крім того, у разі негативного сценарію може виникнути необхідність повторного запровадження деяких заходів валютного контролю, які раніше застосовувалися під час війни, йдеться у меморандумі.
Джерела, знайомі з переговорним процесом, кажуть, що введення фіксованого курсу гривні не обговорюється. На думку Ваврищука, більш імовірно, що обмеження на купівлю валюти та відтік капіталу за кордон розглядатимуть як для юридичних, так і для фізичних осіб.
«Я думаю, що такі заходи можуть бути запроваджені для зниження тиску на валютний ринок, якщо зовнішньої допомоги буде менше, ніж прогнозується в базовому сценарії. Якщо резерви “тануть”, то випустити валюту з країни в тому вигляді, в якому вона є зараз, не вийде”, – сказав він.
Поки що це прогноз на наступний рік. До кінця поточного року Україна очікує від партнерів ще понад два мільярди доларів, включаючи ще один транш МВФ у розмірі 1,1 млрд доларів у грудні. Загалом із 38 млрд доларів, необхідних на 2024 рік, за даними Мінфіну станом на середину жовтня, вже отримано 35,7 млрд доларів.
